Láthatóan magasan maradtak még az elmúlt időszakban is az olajárak, a WTI idén megközelített a 90 dolláros szintet is, és bár korrekciók előfordulnak az árfolyamban, egyelőre érdemi csökkenés nem látható, hosszabb időszakot nézve pedig stabil magas szinten van az olajár. Ebben a környezetben még mindig magas profitabilitásra képesek az energiacégek, az olajárak esetleges emelkedésével pedig újra a befektetők figyelmébe kerülhetnek az olyan kitermelő cégek, mint a Marathon Oil. A vállalat kitermelési költségei a jelenlegi olajárhoz képest jóval alacsonyabbak, míg a részvényesi juttatások a versenytársakhoz képest magasabb hányadot képviselnek a vállalat piaci kapitalizációjához képest. A fentiek alapján kereskedési ötletet fogalmazunk meg.
Az elmúlt években a nyersanyagárak emelkedése miatt újra fókuszba kerültek az energiacégek. Az emelkedés után inkább stabilizálódni látszódik az árfolyam a 70-80 dollár körüli szinteken. Ezek a szintek még mindig magas cash flow termelést jelentenek a kitermelő cégeknek is, mint például a Marathon Oil, így egyrészt továbbra is profitálnak a magas olajárakból, valamint az Egyesült Államokban növekvő kitermelés is látható, amely szintén kedvez a bevételnövekedésnek a cégnél. A jelenlegi külső környezet pedig kedvez a részvényesi juttatásoknak is, amely osztalékban és részvényvisszavásárlásokban valósulhat meg.
Szűkös kínálat, stabil kereslet
A geopolitikai feszültségek mellett az olaj árfolyama az idei évben tovább emelkedett azután, hogy a tavalyi év végén inkább a visszaesés volt látható. A tavalyi évben a gazdasági lassulástól való félelem miatt visszaesett az olajára, de mostanra ismét stabilizálódás látható, és az adatok alapján nem csökkent a globális kereslet.
Az OPEC fenntartotta a globális olajkeresletre vonatkozó, 2024-re és 2025-re viszonylag erős növekedést mutató előrejelzését, és tovább emelte az idei évre vonatkozó gazdasági növekedési előrejelzését, mondván, hogy van még lehetőség a javulásra. Az OPEC havi jelentésében közölte, hogy a világ olajkereslete 2024-ben napi 2,25 millió hordóval (bpd), 2025-ben pedig 1,85 millió bpd-vel fog nőni.
Mindez azt jelentheti, hogy a továbbra is visszafogott kínálat mellett a globális gazdasági lassulás ellenére növekvő kereslettel lehet számolni. Kérdés azonban, hogy a nem OPEC tagországok kitermelése hogyan fog alakulni. Az OPEC termelésének visszafogásával együtt az látható, hogy például az amerikai termelés növekedett az elmúlt időszakban.
A geopolitikai kockázatok mellett tehát inkább a kereslet-kínálati viszonyok várható alakulása alapján is arra lehet számítani, hogy az olajárak magasan maradhatnak. Ebben a környezetben pedig az olajárral együtt például a kitermelő cégek is stabilan magas cash flow-t érhetnek el.
Marathon Oil
A Marathon Oil az Egyesült Államok egyik legnagyobb kitermelő cége, amely Texasban, illetve északon a Bakken mezőn rendelkezik jelentősebb operációval. A vállalat kitermelése eléri, sőt az első negyedévben meg is haladta a napi 400 ezer hordós mennyiséget, amely világ termelésének közel 0,4 százaléka.
A bevételek a vállalatnál a magasabb energiaáraknak köszönhetően növekedtek az elmúlt időszakban. Valamint a nyersanyagárak mellett a kitermelt mennyiség is növekedést mutat, amely szintén pozitívan hat a növekedésre. A kitermelési költségek a jelenlegi olajár szintek mellett alacsonyan vannak, így az elmúlt időszakban a profitmarzsok magas szinten voltak, és amennyiben magasan marad az olajár, úgy az erős profitabilitás is fennmaradhat.
A Marathon Oil az amerikai upstream cégek közül a legalacsonyabb kitermelési költségek mellett tud termelni, amely azt is jelenti, hogy a szabad cash flow 40 dollár feletti WTI árfolyam felett már pozitív, jelenleg pedig ennek közel kétszerese az árfolyam. Ebben a Marathon Oil kitermelési technológiája is segíthet. Egyes mezőkön a kitermelési költségek már 40 dolláros WTI alatt is lehetnek. Természetesen az olajár esése ettől függetlenül nem kedvező a Marathon Oil cash flowjára, azonban a versenytársakhoz képest ez előnyösebb pozíciót jelent a vállalat számára.
A tavalyi évben a vállalat 2,6 dolláros EPS-t ért el, míg a jelenlegi környezetben az első negyedévben 0,52 dollár volt az EPS. A negyedéves osztalék 0,11 dollár jelenleg, amely 1,6 százalékos évesített osztalékhozamot jelent. A jelenlegi külső környezetben a múlt év alapján 2 milliárd dollár körüli lehet a szabad cash flow termelés, ennek pedig jelentős részét részvényesi juttatásként fizeti ki a cég. A viszonylag alacsony osztalékhozam mellett a részvényvisszavásárlások jelentős súlyt képviselnek, amellyel együtt 10 százalék körüli az összesített hatás a jelenlegi piaci kapitalizációhoz viszonyítva.
Az elemzői célárak átlaga 33 dollár környékén van, amely a mostani árfolyamhoz képest több mint 25 százalékkal magasabb. A részvény jelenleg 8,8-as előretekintő P/E rátán forog, amely a historikus értékeltséget nézve inkább átlagosnak tekinthető a jelenlegi külső környezetben. A részvény értékeltsége az alacsonyabb olajárak idején volt kiemelkedően magas, figyelembe véve az iparági sajátosságokat, jelenleg a magas cash flow termelés mellett egy viszonylag alacsony 8-9 közötti P/E rátát lehet látni.
Technikai kép
Az olajárak csökkenésével az árfolyam is visszakorrigált a 30 dolláros szintről. Az idei évben persze még így is 15 százalékos teljesítményt mutat a részvény. A tegnapi napi némileg vegyes mozgásokkal zárt a részvény, viszont jól látható, hogy a 200 napos mozgóátlag környékén kialakult egy dupla mélypont, ráadásul a gyertyaalakzat is fordulós.
Hasonló mozgásokat lehetett látni az olaj árfolyamában is, ahol az IEA némileg gyengébb olajkeresleti előrejelzése előbb esést okozott, viszont napon belül visszaemelkedés volt látható a csökkenő amerikai olajkészlet adatok után. A tegnapi amerikai inflációs adat nem hozott nagy mozgásokat az olaj árfolyamában, míg a dollár némi gyengülést mutatott.
A Marathon Oil technikai képét nézve elsődlegesen a 200 napos mozgóátlag jelenthet támaszt az árfolyamnak, valamint a dupla mélypont által kijelölt szint. Ennek közeléből kezdődhet egy felpattanás, alatta viszont érdemben romlana a technikai kép. A dupla mélypont után egy fordulat esetén a részvény kitörhet a csökkenő trendből, amely tovább javíthatja a technikai képet. Felfele az 50 napos mozgóátlag, valamint a 28 dolláros szint jelent ellenállást, feljebb pedig a 30 dollár körüli szint.
A Marathon Oil napi grafikonja (2024.05.16 nyitás előtt)
Stratégia
A fentiek alapján a következőképpen határozzuk meg a stratégiánkat. Célszintünket a 29,8 dolláros csúcsponthoz igazítjuk, amely a jelenlegi árfolyamhoz képest több mint 12 százalékkal van feljebb. Az elemzői célárak ennél a szintnél is magasabban vannak, azonban a rövid távú mozgásokra a technikai kép is hatással lehet, illetve látható volt, hogy a 85 dollár körüli olajárfolyam mellett tartózkodott ezen a szinten a részvény.
A stop-loss szintünket a 200 napos mozgóátlag alatt a 25,2 dolláros szinten húzzuk meg, amely a jelenlegi árfolyamhoz képest 4,7 százalékkal van alacsonyabban. Ez alapján 2,7-es hozam kockázat arány adódik. A stop-loss szint a napi átlagos volatilitást mérő ATR indikátor értékének kétszerese (az indikátor értéke jelenleg 0,6), amely azt is jelenti, hogy a viszonylag szűkebb stop szint így is kellő nagyságú az esetleges napi volatilitás mellett is.
A Marathon Oil napi grafikonja (2024.05.16 nyitás előtt)
Kockázatok
A szektorban a külső környezet alakulása fő kockázati tényezőt jelent, elsősorban a vállalat profitabilitását ez a tényező határozza meg. Hosszú távú hatásként a szabályozási kockázat, valamint a politikai kockázat is fennáll a szektorral kapcsolatban, illetve a kitermelhető készletek is végesek. A nyersanyagárak mellett a működési kockázatokat is érdemes kiemelni, az esetleges leállások, kapacitáskiesések is befolyásolhatják a kitermelt mennyiség alakulását.
Érdemes megemlíteni, hogy az ún. integrált működéssel szemben a nagyobb részt upstream cégek jóval érzékenyebbek az olajárak alakulására, amely nagyobb volatilitással is járhat az egyes részvények esetében.
jogi nyilatkozat
A fenti marketingközleményt a Patria Finance Magyarországi Fióktelepe (a továbbiakban: „K&H Értékpapír”) állította össze. A K&H Értékpapír semmilyen garanciát vagy felelősséget nem vállal arra, hogy a leírt szcenáriók, előrejelzések és kockázatok a piaci várakozásokat tükrözik és valóságban is beigazolódnak. A marketingközleményben szereplő bármilyen előrejelzés pusztán tájékoztató jellegű. A pénzügyi eszközök értéke, ára vagy a belőlük származó jövedelem változhat, illetve az árfolyamváltozások ezeket befolyásolhatják. Ezen változások következtében a pénzügyi eszközökbe történő befektetés értéke csökkenhet. A múltbeli hozamok nem jelentenek garanciát a jövőbeli teljesítményre. A számszerű adatok általánosak, tájékoztató jellegűek, csak a szerző adott időpontban készített összeállítását tükrözik, és későbbi módosítás tárgyát képezhetik. A marketingközleményben szereplő információk a készítők által hitelesnek tartott forrásokon alapulnak, azonban azok pontosságával és teljességével, valamint időbeliségével kapcsolatban a készítők semmilyen felelősséget nem vállalnak.
Amennyiben a marketingközleményben a K&H Értékpapír további marketingközleményein alapuló ajánlások szerepelnek, azok soha nem értelmezhetők a kapcsolódó marketingközleményben foglalt iránymutatások nélkül.
A Patria Finance, a.s.-szel való együttműködés keretében létrejött, több szerzőt feltüntető marketingközlemények esetében az eredeti, cseh nyelvű marketingközlemény szerzője a Patria Finance, a.s. megjelölt munkavállalója, a magyar nyelvű fordítást, illetve a lektorálást pedig a K&H Értékpapír munkavállalója végzi, így az érintett marketingközlemény tartalma lényegében megegyezik az eredeti cseh nyelvű marketingközleménnyel.
A K&H Értékpapír semmilyen módon nem garantálja, hogy a marketingközleményben említett pénzügyi instrumentumok megfelelnek az Ön igényeinek. A K&H Értékpapír a jogszabályoknak megfelelően elvégzi az értékesített termékek célpiaci vizsgálatát. A vizsgálat keretében értékeli a termékek jellemzőit, valamint az ügyfelekről rendelkezésére álló – megfelelési teszt kitöltése révén megszerzett - információkat. Weboldalunk látogatói az anyagainkban feltüntetett pénzügyi instrumentumok tekintetében az azokban megjelölt célpiacon kívülre is eshetnek.
A K&H Értékpapír jelen marketingközlemény útján nem nyújt konkrét és személyre szóló befektetési tanácsadást, a benne foglaltak nem minősíthetők pénzügyi eszköz jegyzésére, vételére, eladására vonatkozó ajánlattételi felhívásnak vagy ajánlatnak, befektetési elemzésnek, pénzügyi elemzésnek, befektetéssel kapcsolatos kutatásnak, pénzügyi, adó- vagy jogi tanácsadásnak, így a marketingközleményben szereplő információkat Ön csak saját felelősségre használhatja fel.
A marketingközleményben említett pénzügyi eszközök, illetve befektetési stratégiák nem alkalmasak minden befektető számára. Az abban szereplő vélemények és ajánlások nem veszik figyelembe az egyes ügyfelek egyéni helyzetét és személyes körülményeit, pénzügyi helyzetét, ismereteit, tapasztalatait, céljait vagy igényeit, valamint nem hivatottak konkrét pénzügyi eszközöket vagy befektetési stratégiákat ajánlani az egyes befektetőknek. A marketingközlemény elsősorban olyan befektetők számára készült, akiktől elvárható, hogy befektetési döntéseiket saját maguk, önállóan hozzák meg és döntsenek a marketingközleménnyel érintett pénzügyi eszközökbe történő befektetés célszerűségéről, figyelembe véve különösen az árat, a lehetséges veszélyeket és kockázatokat, saját befektetési stratégiájukat, valamint saját jogi, adózási és pénzügyi helyzetüket. A marketingközlemény maga nem képezheti a befektetési döntések egyetlen alapját.
A befektetőnek a befektetés alkalmasságának megítélése szempontjából szükséges lehet saját felelősségre szakmai tanácsot kérnie, ideértve az adótanácsadást is, az elemzésben nevesített vagy ajánlott pénzügyi eszközökkel, egyéb befektetési eszközökkel, befektetési stratégiákkal kapcsolatban.
A K&H Értékpapír működését anyavállalata révén a cseh pénzügyi felügyelet, a CNB (Czech National Bank) ellenőrzi, egyes, jogszabályban nevesített tárgykörök esetében pedig az MNB (Magyar Nemzeti Bank) is jogosult hatáskörében eljárni.
Felhívjuk figyelmét, hogy a jogszabályban rögzített szabad felhasználás eseteit kivéve kizárólag a K&H Értékpapír előzetes írásbeli engedélyével lehet a jelen marketingközlemény tartalmát rögzíteni, többszörözni, terjeszteni, mások számára hozzáférhetővé tenni, nyilvánosan előadni, sugárzással nyilvánossághoz közvetíteni vagy átdolgozni.
A jelen marketingközlemény nem a befektetéssel kapcsolatos kutatás függetlenségének előmozdítását célzó jogi követelményeknek megfelelően készült, nem érinti a befektetéssel kapcsolatos kutatás terjesztését megelőző kereskedésre vonatkozó tiltás.
A K&H Értékpapír jelen marketingközleményre is kiterjedő módon megfelelő belső eljárásokat dolgozott ki és működtet az összeférhetetlenségi esetek elkerülése, illetve közzététele érdekében. A jelen marketingközlemény készítésében részt vevő személyekre vonatkozó és a marketingközleménnyel kapcsolatos egyéb lényeges információkat a következő oldalon, a linkre kattintva talál: Anyagaink jellemzői, összeférhetetlenségi szabályok
A 2023. december 31. előtti keltezésű tartalmakat eredetileg a KBC Securities Magyarországi Fióktelepe állította össze, és a KBC Equitas oldalán (www.kbcequitas.hu) voltak elérhetőek.