A várakozásokat felülmúlta a Micron negyedéves gyorsjelentése, ugyanakkor a növekedés nem lesz egyszerű a mostani környezetben. Az AI fejlesztések jelenthetik a jövőben az elsőszámú növekedési lehetőséget a szektorban, miközben a kínai exportkorlátozások nehezítik a környezetet a gyártók számára. Az előrejelzések és a Micron mostani negyedéves gyorsjelentése alapján is az rajzolódik ki, hogy közel lehetünk az iparági ciklus aljához, ahonnan már csak felfele vezetne az út, azonban a vállalatnál a nyereségességi mutatóknak bőven van javítanivalójuk.
Nem a félvezetőgyártók voltak a tavalyi évben a legjobban teljesítő szektor, az idei év azonban fordulatot hozott sok részvény számára. Az iparági ciklusban a gyengülő trendet a mesterséges intelligenciával kapcsolatos beruházások fordíthatják meg, ebbe pedig egyre több gyártó invesztál. Az egyes gyártókat nézve a vállalati (adattárház) szegmens kisebb visszaesést mutatott egyébként is, viszont a mesterséges intelligenciára fordított kiadások növekedése extra keresletet tud teremteni azoknál a gyártóknál, akik rendelkeznek az ehhez szükséges hardverekkel.
A Micron esetében a bevételeken és a profiton is jól látható volt, hogy az iparágban a korábbi szűkös kínálat és magas kereslet hogyan csapott át egy olyan túlkínálatos környezetbe, amelyben a bevételek csökkenése mellett negatív marzs mellett valósul meg a gyártás, amely kifejezetten kedvezőtlenül érintette a céget.
Természetesen ezt a szektorban már jó ideje látni lehetett, tehát ez már be is árazódott a részvényeknél, a korábbi csúcsoktól számított 50 százalék körüli esésekkel. A kérdés azonban az idei évben az, hogy mikor jöhet el a lefele tartó ciklus alja, és történhet fordulat rövidtávon a vállalati bevételek és profitok trendjében.
A Micron negyedéves gyorsjelentése most azt a nézetet erősíti, amely szerint a fordulat közel lehet, azonban a pontos negyedéves számokból azért látható, hogy van még javítanivaló az eredményeken, és csak a kezdeti javulás jelei látszódnak, ennek viszont a befektetők örülhetnek.
Negyedéves összehasonlításban 3,69 milliárd dollárról 3,75 milliárd dollárra növekedett a bevétel a cégnél. Negyedéves alapon ez enyhe növekedést jelent, viszont éves alapon még mindig 50 százalék feletti a visszaesés.
A szegmensek közül az eladások 71 százalékát kitevő DRAM termékek bevételei negyedéves alapon 2 százalékkal csökkentek, emellett pedig az átlagos eladási ár is 10 százalékkal csökkent a negyedév során az előző negyedévhez viszonyítva. A NAND termékek bevételei, amelyek a fennmaradó bevételi részért felelnek, negyedéves alapon 14 százalékkal növekedtek, míg az átlagos eladási ár szintén csökkent.
A szegmensek közül a nagyobb növekedést most az adattárház szegmens hozhatja, ezen belül pedig a mesterséges intelligencia beruházások azok, amelyek a növekedést hozhatják a cég számára. Összehasonlításként az AI szervereknek a normál szerverekhez képest 6-8-szor nagyobb a memóriaigénye, illetve a NAND típusú memóriákkal rendelkező szerverekhez képest is a háromszorosa. Ebből is látható, hogy várhatóan mekkora keresletet jelenthet ez. A Micron az Nvidiával közösen is fejleszti az AI felhasználásra szánt memóriákat. A Micronnál a legújabb technológiájú DDR5-ös DRAM-ok szállítása egyébként duplázódott ez előző negyedévhez képest, és a NAND típusú memóriák (SSD-k) esetében is a szerver szegmensben erős volt a növekedés.
A PC szegmensben már kevésbé fényes a helyzet, az előrejelzések alapján az idei évben éves alapon csökkenni fognak a szállítások, és összességében a koronavírus járvány előtti szinteket sem fogja elérni. Hasonló a helyzet az okostelefonok piacán is, ahol szintén kisebb visszaesés jöhet globálisan. Emellett még az ipari szegmensben látható növekedés.
Utóbbi trend jól látható a termékszegmensenkénti bontásban, ahol a mobilbevételek még éves alapon is 13 százalékkal csökkentek. A kisebb SBU (Storage) szegmensben volt a legerősebb a növekedés, míg a fő CNBU szegmensben mindössze egy százalékos. Összességében viszont a bevételek már nem csökkentek, amelyből akár egy lehetséges ciklusfordulóra is lehet következtetni.
A csökkenő iparági árak miatt a Micron jelenleg veszteségesen működik, de a probléma már az alapanyagköltségeknél is látható, hiszen a bruttó marzs is negatív jelenleg. Az előző negyedévhez képest ugyan javult a marzs, de ahhoz, hogy újra nyereséget tudjon termelni a cég, nem elegendő csak a működési költségek csökkentése, hanem a piaci áraknak is helyre kell állniuk, hogy nyereségesen lehessen gyártani.
A negatív bruttó marzs mellett a negatív EPS sem meglepő, ugyan a várakozásokhoz képest az eredmények nem annyira rosszak, mínusz 1,7 dolláros EPS-t sikerült felmutatnia a cégnek a negyedév során.
A kilátások alapján a Micron menedzsmentje az év második felére vár javulást a szektorban, ekkorra várhatóan érződhetnek a kapacitáscsökkentések, illetve a beruházások visszavágásának a hatásai, amellyel helyreállhatna a piac a túlkínálatos állapotból. Ezek a lépések a szektorban a kínálat csökkenésével járnak együtt, amelyek hatását várhatóan már az év második felében érzékelheti a piac. Mindez pedig fontos lenne a marzsok szempontjából is, hiszen jelenleg látható, hogy veszteség mellett gyárt a Micron, illetve sok más cégnél is visszaesett a profitabilitás.
A következő negyedévre ismét kis javulást vár a Micron, a bevételek enyhe negyedéves növekedéssel a 3,9-4 milliárd dolláros szintet is elérhetik, viszont egyelőre a profitabilitási mutatók negatívak maradhatnak. A következő negyedévben mínusz 10,5 százalékos bruttó eredményhányaddal számol a menedzsment, és mínusz 1,19 dollár körüli EPS-sel.
Természetesen a Micron mostani gyorsjelentése nem jelenti azt, hogy a szektorban gyors helyreállásra kellene készülni, de valamelyest javuló mutatókat lehet látni, illetve az AI fejlesztésében még nagy növekedési potenciál lehet, amely adott esetben ellensúlyozni tudja az egyéb szegmensek gyengélkedését.
Kockázatok
A várható növekedésre viszont kockázatot jelent a szabályozás, valamint a Kína és az Egyesült Államok közötti technológiai verseny. Májusban a kínai hatóságok egyes cégek számára megtiltották, hogy a továbbiakban amerikai cégektől vásároljanak, amely így a Micronra is hatással van. Kínából származik a Micron bevételeinek 25 százaléka, ennek hozzávetőlegesen fele lehet érintett a korlátozásokban. További fontos kockázat, hogy az Egyesült Államok pedig betiltja a mesterséges intelligenciához kapcsolódó hardverek exportját, amely szintén érzékenyen érintheti a gyártókat.
Technikai kép
A kedvező negyedéves számok után a Micron részvénye jelentősebb pluszban nyitott, viszont nem sokkal a nyitás után napon belül csökkenni kezdett az árfolyam. Az árfolyam májusban kitört a korábbi háromszög alakzatból, amely sokáig fogta az árfolyamot, a 65 dollár körüli ellenállást jó ideig nem tudta áttörni a részvény. A szektorral kapcsolatos optimizmus azonban a részvényen is meglátszódott, és májusban erőteljesen áttörte a szintet a részvény. Az emelkedés azonban nem tartott sokáig, és egy korrekció következett, amelyet azonban a 65 dollár körüli szint megállított, tehát egy kitörés-visszatesztről is beszélhetünk. A gyorsjelentés pedig hozzájárulhat ahhoz, hogy az árfolyam fordulni tudjon a szintről, bár már a jelentés előtt is emelkedést mutatott az árfolyam. Felfele a következő ellenállást a korábbi lokális csúcs jelentheti, amely felett pedig elérhető közelségbe kerülnek a korábbi csúcsszintek.
A Micron napi grafikonja (2023. 06. 29. 15:35)
A gyorsjelentés közzététele után a célárakon is emelt több elemzőház, a friss konszenzus így közel 75 dollár, amely több mint 10 százalékkal magasabb a jelenlegi árfolyamnál.
A Micron heti grafikonja (2023. 06. 29. 15:35)
Az EV/EBITDA alapú értékeltségnél pedig érdekes trendet láthatunk a vállalat esetében. Javuló kilátásokról van szó a jelentésben, de ennél a jelenlegi környezetben nagyobbat emelkedett az árfolyam, így az EV/EBITDA mutatóban csúcsot lehet látni, miközben még a fundamentumok az iparági ciklusban nem a legerősebbek. Az előretekintő értékeltség alapján tehát úgy tűnhet, hogy nagyon magas értékeltségen forog a részvény, ugyanakkor a múltban is többször előfordult, hogy növekvő értékeltség mellett először az árfolyam előre kezdi árazni a jövőbeli nagyobb cash flow termelést, majd amikor az iparági ciklus csúcsán jár a vállalat, magas cash flow termeléssel, az értékeltség akkor tud lecsökkenni a vállalatnál.
jogi nyilatkozat
A fenti marketingközleményt a Patria Finance Magyarországi Fióktelepe (a továbbiakban: „K&H Értékpapír”) állította össze. A K&H Értékpapír semmilyen garanciát vagy felelősséget nem vállal arra, hogy a leírt szcenáriók, előrejelzések és kockázatok a piaci várakozásokat tükrözik és valóságban is beigazolódnak. A marketingközleményben szereplő bármilyen előrejelzés pusztán tájékoztató jellegű. A pénzügyi eszközök értéke, ára vagy a belőlük származó jövedelem változhat, illetve az árfolyamváltozások ezeket befolyásolhatják. Ezen változások következtében a pénzügyi eszközökbe történő befektetés értéke csökkenhet. A múltbeli hozamok nem jelentenek garanciát a jövőbeli teljesítményre. A számszerű adatok általánosak, tájékoztató jellegűek, csak a szerző adott időpontban készített összeállítását tükrözik, és későbbi módosítás tárgyát képezhetik. A marketingközleményben szereplő információk a készítők által hitelesnek tartott forrásokon alapulnak, azonban azok pontosságával és teljességével, valamint időbeliségével kapcsolatban a készítők semmilyen felelősséget nem vállalnak.
Amennyiben a marketingközleményben a K&H Értékpapír további marketingközleményein alapuló ajánlások szerepelnek, azok soha nem értelmezhetők a kapcsolódó marketingközleményben foglalt iránymutatások nélkül.
A Patria Finance, a.s.-szel való együttműködés keretében létrejött, több szerzőt feltüntető marketingközlemények esetében az eredeti, cseh nyelvű marketingközlemény szerzője a Patria Finance, a.s. megjelölt munkavállalója, a magyar nyelvű fordítást, illetve a lektorálást pedig a K&H Értékpapír munkavállalója végzi, így az érintett marketingközlemény tartalma lényegében megegyezik az eredeti cseh nyelvű marketingközleménnyel.
A K&H Értékpapír semmilyen módon nem garantálja, hogy a marketingközleményben említett pénzügyi instrumentumok megfelelnek az Ön igényeinek. A K&H Értékpapír a jogszabályoknak megfelelően elvégzi az értékesített termékek célpiaci vizsgálatát. A vizsgálat keretében értékeli a termékek jellemzőit, valamint az ügyfelekről rendelkezésére álló – befektetővédelmi kérdőív kitöltése révén megszerzett - információkat. Weboldalunk látogatói az anyagainkban feltüntetett pénzügyi instrumentumok tekintetében az azokban megjelölt célpiacon kívülre is eshetnek.
A K&H Értékpapír jelen marketingközlemény útján nem nyújt konkrét és személyre szóló befektetési tanácsadást, a benne foglaltak nem minősíthetők pénzügyi eszköz jegyzésére, vételére, eladására vonatkozó ajánlattételi felhívásnak vagy ajánlatnak, befektetési elemzésnek, pénzügyi elemzésnek, befektetéssel kapcsolatos kutatásnak, pénzügyi, adó- vagy jogi tanácsadásnak, így a marketingközleményben szereplő információkat Ön csak saját felelősségre használhatja fel.
A marketingközleményben említett pénzügyi eszközök, illetve befektetési stratégiák nem alkalmasak minden befektető számára. Az abban szereplő vélemények és ajánlások nem veszik figyelembe az egyes ügyfelek egyéni helyzetét és személyes körülményeit, pénzügyi helyzetét, ismereteit, tapasztalatait, céljait vagy igényeit, valamint nem hivatottak konkrét pénzügyi eszközöket vagy befektetési stratégiákat ajánlani az egyes befektetőknek. A marketingközlemény elsősorban olyan befektetők számára készült, akiktől elvárható, hogy befektetési döntéseiket saját maguk, önállóan hozzák meg és döntsenek a marketingközleménnyel érintett pénzügyi eszközökbe történő befektetés célszerűségéről, figyelembe véve különösen az árat, a lehetséges veszélyeket és kockázatokat, saját befektetési stratégiájukat, valamint saját jogi, adózási és pénzügyi helyzetüket. A marketingközlemény maga nem képezheti a befektetési döntések egyetlen alapját.
A befektetőnek a befektetés alkalmasságának megítélése szempontjából szükséges lehet saját felelősségre szakmai tanácsot kérnie, ideértve az adótanácsadást is, a marketingközleményben nevesített pénzügyi eszközökkel, egyéb befektetési eszközökkel, befektetési stratégiákkal kapcsolatban.
A K&H Értékpapír működését anyavállalata révén a cseh pénzügyi felügyelet, a CNB (Czech National Bank) ellenőrzi, egyes, jogszabályban nevesített tárgykörök esetében pedig az MNB (Magyar Nemzeti Bank) is jogosult hatáskörében eljárni.
Felhívjuk figyelmét, hogy a jogszabályban rögzített szabad felhasználás eseteit kivéve kizárólag a K&H Értékpapír előzetes írásbeli engedélyével lehet a jelen marketingközlemény tartalmát rögzíteni, többszörözni, terjeszteni, mások számára hozzáférhetővé tenni, nyilvánosan előadni, sugárzással nyilvánossághoz közvetíteni vagy átdolgozni.
A jelen marketingközlemény nem a befektetéssel kapcsolatos kutatás függetlenségének előmozdítását célzó jogi követelményeknek megfelelően készült, nem érinti a befektetéssel kapcsolatos kutatás terjesztését megelőző kereskedésre vonatkozó tiltás.
A K&H Értékpapír jelen marketingközleményre is kiterjedő módon megfelelő belső eljárásokat dolgozott ki és működtet az összeférhetetlenségi esetek elkerülése, illetve közzététele érdekében. A jelen marketingközlemény készítésében részt vevő személyekre vonatkozó és a marketingközleménnyel kapcsolatos egyéb lényeges információkat a következő oldalon, a linkre kattintva talál: Anyagaink jellemzői, összeférhetetlenségi szabályok
A 2023. december 31. előtti keltezésű tartalmakat eredetileg a KBC Securities Magyarországi Fióktelepe állította össze, és a KBC Equitas oldalán (www.kbcequitas.hu) voltak elérhetőek.