20600 forintról 24200 forintra emelte anyavállalatunk, a Patria Finance az OTP-re vonatkozó célárát. Az első féléves eredmények megerősítették a korábbi előrejelzéseket, és a további várható növekedés, valamint az elmúlt időszakban a diszkontráták csökkenése magasabb fair értéket eredményez. Az új, jövő év júniusára szóló célár a jelenlegi árfolyamhoz képest több mint 30 százalékos felértékelődési potenciált jelentene.
A tartalom előállítása az anyavállalatunkkal (Patria Finance, a.s.) való együttműködés eredménye, a tulajdonosi háttérről bővebben itt olvashat. A Patria Finance, a.s. intézményi ügyfelei részére a témában angol nyelvű befektetési elemzést készített, természetesen az itt szereplő megállapítások az ott leírtakkal összhangban kerülnek közzétételre.
Az OTP által az első félévre vonatkozóan közzétett eredmények összhangban vannak az áprilisi modellben szereplő előrejelzésekkel. Emellett a csökkenő hozamkörnyezet és a közép- és kelet-európai régió némileg javuló makrogazdasági kilátásai is pozitív irányba mutattak az elmúlt időszakban. A félév végi könyv szerinti érték alapján 12 hónapos ex-div célárunk 20600 forintról 24200 forintra módosult, tükrözve a bank tartósan pozitív teljesítményét és a csökkenő diszkontrátákat. A magas ROE ellenére a részvény árfolyama az egy részvényre jutó saját tőkéhez képest viszonylag alacsony maradt.
Az első félévi EPS 1907 forint volt, ami összhangban van a bankcsoport eredményére vonatkozó korábbi várakozásainkkal. Éves szinten az OTP mérlegfőösszege 15 százalékkal, a bruttó hitelállomány pedig 11 százalékkal nőtt. A hitelállomány növekedése Bulgáriában, Horvátországban és Szerbiában 20 százalék körüli volt, míg az OTP Core esetében csak 4 százalékos. A második félévben további hitelbővülésre lehet számítani, különösen a magyar lakossági hitelportfólióban, de a régiós országok közül Bulgáriában is erős lehet a növekedés.
A kamatkörnyezet csökkenése ellenére az OTP erősen teljesíthet. A hitelezési tevékenység növekedésével a kamatmarzsok csökkenésének potenciális negatív hatása kevésbé lehet hangsúlyos. Továbbá a hitelezési tevékenység növekedése a régióban alapvetően pozitív fejleménynek bizonyulhat a bank számára.
A részvényárfolyam mostani emelkedése ellenére a bank értékelése továbbra is viszonylag alacsony. Az év első felében megfigyelt magas saját tőke arányos megtérülés (ROE) azonban fenntartható tendenciának tűnik, amely miatt az értékeltség még mindig nem tűnik magasnak az előretekintő egy részvényre jutó saját tőke 1,2-1,3 szorosán sem. Hasonló diszkont látható a P/E ráták esetében is.
Az OTP részvénye a korábbi években sem a magas osztalékhozamáról volt ismert, azonban ez érthető is a potenciális felvásárlási lehetőségek tükrében. Egyelőre azonban a sajtóhírek alapján a Baltikum egyik nagybankjának, a Luminornak a felvásárlása bizonytalan, emiatt akár szóba is kerülhet az osztalék emelése, de konzervatívan a korábbi kifizetési hányadokat vettük figyelembe. Ha a részvény-visszavásárlásokat is beleszámítjuk, akkor a részvényesi kifizetések a nyereség 20-25%-a között lehetnek. Idén 535 forint osztalékot fizetett a bank, jövőre pedig 769 forintos osztalékra számítunk.
Az elmúlt időszakban jól teljesített az OTP részvényárfolyama, az emelkedés nagy része egyébként magyarázható az európai bankrészvények javuló teljesítményével is. Ehhez képest a Stoxx 600 bankindex értékeltsége még mindig magasabb, mint az OTP részvényé.
A célár megemelése elsősorban a csökkenő kamatkörnyezetnek köszönhető, illetve a javuló régiós makrogazdasági kilátások is szerepet játszottak. A korábbi modellben még a magasabb kamatkörnyezet miatt 14,5 százalékos diszkontráta került alkalmazásra, amely a mostani időszakra egy százalékponttal csökkent. A célár meghatározásánál pedig az idei év júniusában rendelkezésre álló saját tőke lett figyelembe véve, amely azt eredményezte, hogy a 12 havi osztalék nélkül számolt célár 24200 forintra emelkedett.
A tartalom előállítása az anyavállalatunkkal (Patria Finance, a.s.) való együttműködés eredménye, a tulajdonosi háttérről bővebben itt olvashat. A Patria Finance, a.s. intézményi ügyfelei részére a témában angol nyelvű befektetési elemzést készített, természetesen az itt szereplő megállapítások az ott leírtakkal összhangban kerülnek közzétételre.
Korábbi elemzéseink az OTP-ről:
OTP: Továbbra is erős fundamentumok
OTP: Ismét erős eredményeket várunk
OTP: Még mindig alacsonyan értékelt
OTP: Nem cáfolta a várakozásokat a bank, újabb rekordprofit
OTP: Rekordévre készülhetnek a befektetők
jogi nyilatkozat
A fenti marketingközleményt a Patria Finance Magyarországi Fióktelepe (a továbbiakban: „K&H Értékpapír”) állította össze. A K&H Értékpapír semmilyen garanciát vagy felelősséget nem vállal arra, hogy a leírt szcenáriók, előrejelzések és kockázatok a piaci várakozásokat tükrözik és valóságban is beigazolódnak. A marketingközleményben szereplő bármilyen előrejelzés pusztán tájékoztató jellegű. A pénzügyi eszközök értéke, ára vagy a belőlük származó jövedelem változhat, illetve az árfolyamváltozások ezeket befolyásolhatják. Ezen változások következtében a pénzügyi eszközökbe történő befektetés értéke csökkenhet. A múltbeli hozamok nem jelentenek garanciát a jövőbeli teljesítményre. A számszerű adatok általánosak, tájékoztató jellegűek, csak a szerző adott időpontban készített összeállítását tükrözik, és későbbi módosítás tárgyát képezhetik. A marketingközleményben szereplő információk a készítők által hitelesnek tartott forrásokon alapulnak, azonban azok pontosságával és teljességével, valamint időbeliségével kapcsolatban a készítők semmilyen felelősséget nem vállalnak.
Amennyiben a marketingközleményben a K&H Értékpapír további marketingközleményein alapuló ajánlások szerepelnek, azok soha nem értelmezhetők a kapcsolódó marketingközleményben foglalt iránymutatások nélkül.
A Patria Finance, a.s.-szel való együttműködés keretében létrejött, több szerzőt feltüntető marketingközlemények esetében az eredeti, cseh nyelvű marketingközlemény szerzője a Patria Finance, a.s. megjelölt munkavállalója, a magyar nyelvű fordítást, illetve a lektorálást pedig a K&H Értékpapír munkavállalója végzi, így az érintett marketingközlemény tartalma lényegében megegyezik az eredeti cseh nyelvű marketingközleménnyel.
A K&H Értékpapír semmilyen módon nem garantálja, hogy a marketingközleményben említett pénzügyi instrumentumok megfelelnek az Ön igényeinek. A K&H Értékpapír a jogszabályoknak megfelelően elvégzi az értékesített termékek célpiaci vizsgálatát. A vizsgálat keretében értékeli a termékek jellemzőit, valamint az ügyfelekről rendelkezésére álló – befektetővédelmi kérdőív kitöltése révén megszerzett - információkat. Weboldalunk látogatói az anyagainkban feltüntetett pénzügyi instrumentumok tekintetében az azokban megjelölt célpiacon kívülre is eshetnek.
A K&H Értékpapír jelen marketingközlemény útján nem nyújt konkrét és személyre szóló befektetési tanácsadást, a benne foglaltak nem minősíthetők pénzügyi eszköz jegyzésére, vételére, eladására vonatkozó ajánlattételi felhívásnak vagy ajánlatnak, befektetési elemzésnek, pénzügyi elemzésnek, befektetéssel kapcsolatos kutatásnak, pénzügyi, adó- vagy jogi tanácsadásnak, így a marketingközleményben szereplő információkat Ön csak saját felelősségre használhatja fel.
A marketingközleményben említett pénzügyi eszközök, illetve befektetési stratégiák nem alkalmasak minden befektető számára. Az abban szereplő vélemények és ajánlások nem veszik figyelembe az egyes ügyfelek egyéni helyzetét és személyes körülményeit, pénzügyi helyzetét, ismereteit, tapasztalatait, céljait vagy igényeit, valamint nem hivatottak konkrét pénzügyi eszközöket vagy befektetési stratégiákat ajánlani az egyes befektetőknek. A marketingközlemény elsősorban olyan befektetők számára készült, akiktől elvárható, hogy befektetési döntéseiket saját maguk, önállóan hozzák meg és döntsenek a marketingközleménnyel érintett pénzügyi eszközökbe történő befektetés célszerűségéről, figyelembe véve különösen az árat, a lehetséges veszélyeket és kockázatokat, saját befektetési stratégiájukat, valamint saját jogi, adózási és pénzügyi helyzetüket. A marketingközlemény maga nem képezheti a befektetési döntések egyetlen alapját.
A befektetőnek a befektetés alkalmasságának megítélése szempontjából szükséges lehet saját felelősségre szakmai tanácsot kérnie, ideértve az adótanácsadást is, az elemzésben nevesített vagy ajánlott pénzügyi eszközökkel, egyéb befektetési eszközökkel, befektetési stratégiákkal kapcsolatban.
A K&H Értékpapír működését anyavállalata révén a cseh pénzügyi felügyelet, a CNB (Czech National Bank) ellenőrzi, egyes, jogszabályban nevesített tárgykörök esetében pedig az MNB (Magyar Nemzeti Bank) is jogosult hatáskörében eljárni.
Felhívjuk figyelmét, hogy a jogszabályban rögzített szabad felhasználás eseteit kivéve kizárólag a K&H Értékpapír előzetes írásbeli engedélyével lehet a jelen marketingközlemény tartalmát rögzíteni, többszörözni, terjeszteni, mások számára hozzáférhetővé tenni, nyilvánosan előadni, sugárzással nyilvánossághoz közvetíteni vagy átdolgozni.
A jelen marketingközlemény nem a befektetéssel kapcsolatos kutatás függetlenségének előmozdítását célzó jogi követelményeknek megfelelően készült, nem érinti a befektetéssel kapcsolatos kutatás terjesztését megelőző kereskedésre vonatkozó tiltás.
A K&H Értékpapír jelen marketingközleményre is kiterjedő módon megfelelő belső eljárásokat dolgozott ki és működtet az összeférhetetlenségi esetek elkerülése, illetve közzététele érdekében. A jelen marketingközlemény készítésében részt vevő személyekre vonatkozó és a marketingközleménnyel kapcsolatos egyéb lényeges információkat a következő oldalon, a linkre kattintva talál: Anyagaink jellemzői, összeférhetetlenségi szabályok
A 2023. december 31. előtti keltezésű tartalmakat eredetileg a KBC Securities Magyarországi Fióktelepe állította össze, és a KBC Equitas oldalán (www.kbcequitas.hu) voltak elérhetőek.